La adquisición apalancada, conocida comúnmente como leveraged buyout (LBO, por sus siglas en inglés) es una estrategia financiera utilizada para adquirir empresas.
En un LBO los compradores utilizan una combinación de capital propio y deuda para financiar la adquisición. De esta manera, estructuran la compra para que los activos y los flujos de efectivo de la compañía comprada sirvan para pagar la mayor parte de la transacción.
En este artículo, exploraremos en detalle qué es un leveraged buyout, cómo funciona, los beneficios que ofrece y los riesgos asociados. También te contaremos algún caso práctico para que puedas descubrir la historia de empresas que ya han pasado por este proceso.
¿Qué es el Leveraged buyout (LBO)?
Una compra mediante leveraged buyout se refiere a la adquisición de una empresa utilizando una cantidad significativa de deuda en comparación con el capital aportado por los compradores. Generalmente, la proporción es de un 90 % de deuda y un 10 % de capital propio.
Es decir, en lugar de utilizar su propio capital, los inversores en un LBO obtienen préstamos de bancos u otras instituciones financieras para financiar la compra. El objetivo principal es aumentar el potencial de rendimiento para los inversores sin utilizar su propio patrimonio.
¿Cómo funciona el LBO?
Durante un tiempo estuvieron mal consideradas, pero desde 2020 este tipo de compra ha resurgido. La adquisición se realiza mediante la obtención de financiación dando como garantía de pago los activos de la sociedad adquirida. Esta financiación puede obtenerse principalmente de dos formas:
- Interna: son los propios accionistas de la empresa compradora los que financian la transacción. A cambio reciben títulos que reconocen la deuda por el valor de las acciones.
- Externa: crean una nueva sociedad que actúa como compradora y obtiene el dinero de entidades financieras.
El proceso puede dividirse en varios pasos:
- Evaluación de la empresa objetivo: identifican una compañía que actúe en un mercado estable, con un buen flujo de caja y que cuente con activos suficientes.
- Financiación: es necesario negociar con bancos y otras entidades para conseguir estructurar la deuda a largo plazo con las condiciones más favorables posibles.
- Reestructuración: una vez adquirida la compañía es habitual que los inversores intenten modificar la estrategia de la compañía para aumentar el crecimiento. Aun así es normal que busque una transición ordenada en la que participe el anterior equipo directivo.
- Salida: una vez conseguidos los objetivos de crecimiento es habitual que busquen la entrada de nuevos inversores y la venta.
¿Quiénes suelen participar en un leveraged buyout?
El LBO se suele utilizar en compañías medianas para cambiar la propiedad o para escindir una parte de un negocio existente.
Los inversores que optan por las compras apalancadas tienen especial predilección por empresas de industrias ya establecidas y que ofrecen mayor facilidad para establecer previsiones. En cambio, las entidades que pertenecen a sectores incipientes no son tan atractivas.
En definitiva, los mejores candidatos son aquellos con un flujo de caja sólido, un modelo de negocio comprobado, un equipo directivo fuerte y que ofrezcan una estrategia de salida viable.
¿Cuáles son los beneficios de un leveraged buyout?
El leveraged buyout ofrece varios beneficios a los inversores y a las empresas involucradas. Algunos de los beneficios clave son los siguientes:
Gracias al apalancamiento los inversores pueden lograr un mayor rendimiento en relación al dinero aportado. Es decir, consiguen un mayor rendimiento del capital gracias al aprovechamiento de los activos del vendedor.
Para el vendedor es una forma de conseguir los objetivos que se había marcado antes de iniciar el proceso y también es muy útil para empresas que no pasan por su mejor momento y quieren seguir operando.
¿Cuáles son los riesgos asociados con un leveraged buyout?
Las compras apalancadas son un arma de doble filo. Si bien es cierto que puede facilitar la compra, el endeudamiento deja un estrecho margen de error.
Con una cantidad demasiado grande de deuda, la empresa puede tener dificultades para cumplir con los plazos de pago estipulados.
Por parte del vendedor lo más problemático es el proceso de negociación y la cantidad de tiempo que puede consumir. Es muy habitual que los inversores (y también quienes financien la transacción) quieran hacer una Due Diligence muy extensa.
Casos de éxito en compra apalancada
Recientemente ha habido varios casos destacados de compras apalancadas que han resultado exitosas. Una muy reciente fue la adquisición por parte de Microsoft de Nuance, compañía de tecnología de reconocimiento de voz e inteligencia artificial valorada en cerca de 20 millones de euros.
¿Cuál fue la clave del éxito? Microsoft logró un equilibrio entre el capital propio y la emisión de bonos corporativos para llevar a cabo la transacción. Además, realizaron una evaluación muy cuidadosa para conocer los riesgos y oportunidades que tendrían que asumir con la operación.
Este acuerdo permitió a Microsoft ampliar su presencia en sectores en crecimiento como, en este caso, el uso de inteligencia artificial en atención médica. Por ejemplo, este mismo año presentaron su primera herramienta automatizada para documentación clínica.
No obstante, también ha habido casos de LBO, que han generado una gran polémica a nivel mediático. Uno de los más conocidos es la compra del Manchester United por la familia Glazer.
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